合生元降價(jià)難

　　陷入“價(jià)格壟斷”丑聞的合生元雖然已經(jīng)承認(rèn)違法，但在早已確立的高端奶粉發(fā)展戰(zhàn)略下，這個(gè)披著法國(guó)外衣的本土企業(yè)卻看似并無(wú)從善如流的計(jì)劃。

　　6月27日下午，合生元國(guó)際控股有限公司(HK.01112 下稱“合生元”)發(fā)布公告稱，公司的全資附屬公司廣州合生元生物制品有限公司正在接受?chē)?guó)家發(fā)改委的調(diào)查。調(diào)查主要針對(duì)廣州合生元對(duì)其經(jīng)銷商及終端零售商銷售產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售價(jià)格進(jìn)行管理，可能涉嫌違反《中華人民共和國(guó)反壟斷法》第十四條的規(guī)定。有律師表示，如果調(diào)查屬實(shí)，屬于壟斷的行為，合生元或?qū)⒈惶幰砸荒甓蠕N售額1%-10%的罰款。

　　受此利空消息沖擊，合生元在港交所27日大幅低開(kāi)，盤(pán)中股價(jià)一度跌近10%，成交量大幅放大。當(dāng)日收盤(pán)合生元跌7.55%收?qǐng)?bào)43.5港元/股，創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅。截止7月5日，合生元股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)17%，跌至30港元左右，市值蒸發(fā)過(guò)百億港元。

　　而在這場(chǎng)風(fēng)波前，合生元儼然已經(jīng)成為港股市場(chǎng)上的神話。從2012年開(kāi)始，合生元的股價(jià)幾乎以一條平穩(wěn)的斜直線上升，直至今年6月沖破48港元高位。

　　財(cái)報(bào)顯示，2012年，合生元總收入及純利分別達(dá)至人民幣33.8億元及7.43億元，同比增加54.5%及40.9%。其中，嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)仍然是合生元的最主要收入來(lái)源，年內(nèi)該業(yè)務(wù)銷售收入取得高達(dá)61.2%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，占合生元總收入的80.3%。

　　雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，合生元超高端嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)仍保持高速發(fā)展，同比增加42.1%;高端嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更為突出，增長(zhǎng)77.4%。高端嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)占嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)收入的59.4%，成為合生元嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　據(jù)AC尼爾森的數(shù)據(jù)，按銷售額份額計(jì)算，2012年合生元嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品占中國(guó)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的市場(chǎng)份額同比有所提高，排名第七。正是這看似美好的數(shù)據(jù)，引起了有關(guān)部的重視，風(fēng)景發(fā)生了微妙的變化。

　　除了價(jià)格涉嫌壟斷，合生元奶粉一直自詡“法國(guó)合生元”的身份也曾遭受質(zhì)疑。公開(kāi)信息顯示，雖然法國(guó)確實(shí)有一家合生元公司，但卻是在2008年合生元奶粉的“法國(guó)身份”受到質(zhì)疑之后才成立的。有業(yè)內(nèi)人士表示，合生元自詡法國(guó)身份，只不過(guò)是和國(guó)外乳業(yè)公司有合作，主要目的是借用法國(guó)概念將奶粉價(jià)格抬高。

　　合生元官方網(wǎng)站公布資料顯示，從1999年成立至今，集團(tuán)發(fā)展迅猛。根據(jù)尼爾森的統(tǒng)計(jì)，僅2011年上半年，合生元占中國(guó)超高端嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)約44%的市場(chǎng)份額，排名第一。合生元的市場(chǎng)表現(xiàn)證實(shí)了其在高檔次產(chǎn)品市場(chǎng)獲取的巨額利潤(rùn)。

　　資料顯示，合生元2010年12月17日在香港上市。在合生元的2010年財(cái)報(bào)中，公司當(dāng)年年實(shí)現(xiàn)收入12.336億元人民幣，較2009年的5.59億增長(zhǎng)120.7%;毛利潤(rùn)8.77億，較2009年增長(zhǎng)121.5%;稅后利潤(rùn)達(dá)2.66億，較2009年增長(zhǎng)145.3%。每股盈利0.58元，較2009年增長(zhǎng)141.7%。

　　據(jù)了解，自2009年以來(lái)，合生元毛利率一直維持在70.0%以上，高于國(guó)內(nèi)大部分嬰幼兒配方奶粉公司。2010年，合生元高端價(jià)位和超高端價(jià)位嬰幼兒配方奶粉共占嬰幼兒配方奶粉總收入的95.6%。其中高端價(jià)位嬰幼兒配方奶粉共占2010年嬰幼兒配方奶粉總收入的46.6%。超高價(jià)位嬰幼兒配方奶粉，占2010年嬰幼兒配方奶粉總收入的49%。在2011年，合生元實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額21.89億元人民幣，同比增長(zhǎng)77.5%;凈利潤(rùn)5.27億元人民幣，同比增長(zhǎng)98.5%。據(jù)2011年年中統(tǒng)計(jì)，合生元在國(guó)內(nèi)超高端奶粉市場(chǎng)占據(jù)了44%的市場(chǎng)份額，高端奶粉市場(chǎng)占比擴(kuò)大到7.4%，全年在中高端市場(chǎng)的份額呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。

　　在同法國(guó)Lallemand集團(tuán)合作、成立合資公司解決“身份危機(jī)”后，合生元為了同國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)有所區(qū)別，保持高端產(chǎn)品地位和利潤(rùn)最大化，合生元通過(guò)海外注資、合作等方式，開(kāi)始引進(jìn)國(guó)外奶源。

　　去年6月，合生元首度和丹麥乳業(yè)巨頭愛(ài)氏晨曦就代工奶粉合作，簽訂10年期融資供應(yīng)協(xié)議，并向外方提供金額為8150萬(wàn)元丹麥克朗(相等于約1.08億港元)的融資，占愛(ài)氏晨曦產(chǎn)能擴(kuò)充總投資的50%，用于愛(ài)氏晨曦在丹麥的生產(chǎn)設(shè)施購(gòu)買(mǎi)及安裝加工與包裝設(shè)備，以按合生元具體要求生產(chǎn)供應(yīng)予公司的嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品。

　　今年3月，合生元繼續(xù)海外融資并購(gòu)步伐，與法國(guó)乳制品生產(chǎn)商La Laiterie de Montaigu提前簽訂一份每年保證供應(yīng)1萬(wàn)噸制成品的合作協(xié)議，以確保其中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)穩(wěn)定。

　　根據(jù)此次合生元與法國(guó)乳制品生產(chǎn)商所簽訂的嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)更新協(xié)議，La Laiterie de Montaigu將繼續(xù)依照合生元的專有配方生產(chǎn)高品質(zhì)要求的嬰幼兒配方及孕婦奶粉，并在中國(guó)市場(chǎng)獨(dú)家供應(yīng)給合生元，協(xié)議期由2014年1月1日至2016年12月31日。

　　7月初，就在發(fā)改委宣布調(diào)查合生元之后，合生元再有海外投資行動(dòng)。據(jù)了解，合生元將與其法國(guó)供應(yīng)商、著名乳制品生產(chǎn)商ISM簽訂有關(guān)股權(quán)投資與融資的框架協(xié)議。公開(kāi)資料顯示，自2011年起，ISM就已經(jīng)成為合生元的嬰幼兒配方產(chǎn)品供應(yīng)商之一。

　　根據(jù)協(xié)議，合生元旗下公司Biostime Pharma將以252.29萬(wàn)歐元認(rèn)購(gòu)ISM 50.46萬(wàn)股，占ISM經(jīng)發(fā)行認(rèn)購(gòu)股份擴(kuò)大后已發(fā)行股本總額的20%。合生元另一旗下公司Biostime Investment將以每份債券面值1歐元認(rèn)購(gòu)ISM 1747.71萬(wàn)份債券，涉及資金1747.71萬(wàn)歐元。兩項(xiàng)合計(jì)涉及資金2000萬(wàn)歐元，約1.6億人民幣。合生元方面表示，與ISM開(kāi)展的項(xiàng)目，可進(jìn)一步提升及保證高端優(yōu)質(zhì)嬰幼兒配方產(chǎn)品的供應(yīng)，擴(kuò)大ISM的嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)能，盡量減少采購(gòu)成本。

　　協(xié)議授權(quán)ISM建設(shè)嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)及包裝工業(yè)設(shè)施，該設(shè)施將位于ISM廠區(qū)內(nèi)，以確保供應(yīng)額外制造產(chǎn)能，包括為合生元于2015年和2016年分別制造1.5萬(wàn)噸和1.8萬(wàn)噸嬰幼兒配方奶粉，該建設(shè)最遲于2015年1月1日前完成。而合生元將作為ISM的商業(yè)、權(quán)益及融資伙伴，將負(fù)責(zé)透過(guò)配股及建議發(fā)債為設(shè)施融資。此外，合生元和ISM亦就優(yōu)質(zhì)嬰幼兒配方奶粉實(shí)施共同研發(fā)行動(dòng)意向。

　　據(jù)悉，本次認(rèn)購(gòu)將使合生元成為這家法國(guó)乳企歷史上第一個(gè)非合作社股東。ISM擁有683個(gè)牛奶生產(chǎn)商股東，去年?duì)I業(yè)額為2.5億歐元，其中42%的牛奶用于出口。合生元主席兼首席執(zhí)行官羅飛表示，合生元需要確保從歐洲獲得足夠、持續(xù)的奶源供應(yīng)，奶粉的生產(chǎn)技術(shù)和配方創(chuàng)新也需要不斷地升級(jí)。