洋奶粉再掀漲價潮 貝因美接下來欲上調(diào)出廠價

　　貝因美提示： 洋奶粉近日已漲價，預(yù)計貝因美接下來上調(diào)出廠價是大概率事件，預(yù)計2Q公司毛利率下降趨勢有所緩解：今日中財網(wǎng)新聞報道稱，城區(qū)各大超市和孕嬰用品商店中的洋奶粉(如雀巢等)終端零售價格已經(jīng)上漲10%以上，900g灌裝嬰兒奶粉每罐上調(diào)20-30元不等。洋奶粉的率先漲價一方面說明當(dāng)前消費者對于高品質(zhì)奶粉具有旺盛需求，而另一方面也是通過漲價消化上游原奶價格上漲的不利因素。貝因美作為國產(chǎn)奶粉領(lǐng)軍企業(yè)貝因美在品牌、產(chǎn)品質(zhì)量和渠道方面具有較強(qiáng)競爭力的情況下，預(yù)計接下來調(diào)高出廠價是大概率事件。一旦上調(diào)出廠價，將會消化一部分成本壓力，預(yù)計2Q公司毛利率下降趨勢有所緩解。

　　貝因美指出：今年將保持市場投入力度，看好公司長期發(fā)展趨勢：市場一致認(rèn)為，上市能夠給貝因美帶來知名度和美譽(yù)度的提升，且由于銷售費用率比行業(yè)其他公司要高，因此在規(guī)?；瘮U(kuò)大的情況下未來貝因美的費用率有望

　　呈現(xiàn)穩(wěn)中下跌趨勢。而我們的觀點是：當(dāng)前在外資奶粉品牌市場份額依然處于強(qiáng)勢地位、而消費者對國產(chǎn)奶粉最大擔(dān)憂在于產(chǎn)品品質(zhì)方面的情況下，對于真正致力堅持做好產(chǎn)品的企業(yè)來說既是一個機(jī)遇也是一個挑戰(zhàn)。貝因美一直堅持走高品質(zhì)路線(價格與外資奶粉相當(dāng)，而市場份額與第一僅相差4個點)，且育嬰專家(不單賣產(chǎn)品，更為寶寶父母提供專業(yè)服務(wù))的定位使得公司能夠在賣產(chǎn)品的同時提供更具附加值的服務(wù)，不僅能夠增加品牌粘性，且能有效抓住市場需求開辟更多疆土，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。因此我們堅持認(rèn)為貝因美的市場份額還將繼續(xù)提升，但費用率短期不會看到明顯下降的趨勢。

　　盈利預(yù)測、估值和投資建議：預(yù)計公司2011-2013年收入分別為48.3億元、59.7億元和72億元，增速分別為20%、23%和 20.7%;2011-2013年凈利潤分別為4.83億元、6.12億元和7.76億元，增速分別為14.4%、26.8%和26.8%，對應(yīng)EPS分別為1.134元、1.437元和1.823元，維持“增持”評級。